债市要闻七星
【国家统计局：10月份规模以上工业增加值同比增长4.9%】
11月14日，国家统计局数据显示，10月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.9%。从环比看，10月份，规模以上工业增加值比上月增长0.17%。1—10月份，规模以上工业增加值同比增长6.1%。
【银行间市场经纪业务管理办法发布自2026年1月1日起施行】
11月14日，中国人民银行公布《银行间市场经纪业务管理办法》，自2026年1月1日起实施。《办法》共六章二十五条，包括总则、经纪机构与从业人员、业务管理、监督管理、法律责任和附则。主要内容有：一是明确经纪业务范围，经纪机构可向委托方提供货币市场、票据市场、黄金市场、银行间债券市场及相关衍生品市场等经纪服务，不得为金融机构参与债券发行业务提供经纪服务。二是要求经纪机构强化内控和业务全流程管理，提升人员管理、尽职调查、签约服务、询价报价、撮合交易、信息披露、留痕管理等环节规范性。三是明确委托方责任，委托方应与经纪机构签订服务协议，配合经纪机构开展尽职调查，加强对通讯工具管理，确保委托真实性。四是加强监督管理，明确经纪业务禁止性事项，完善违法违规查处机制，防范损害市场参与者合法权益和破坏市场秩序。
【蓝佛安谈“十五五”期间的财政政策：力度要给足、发力要精准、政策要协同】
近日，财政部部长蓝佛安在谈及“十五五”时期发挥积极财政政策作用的考量时表示，第一，力度要给足。坚持积极取向，加强逆周期和跨周期调节，根据形势变化，合理确定赤字率和举债规模，组合运用预算、税收、政府债券、转移支付等工具，用好政策空间，保持支出强度，形成对经济社会发展的持续支撑。第二，发力要精准。紧紧围绕高质量发展重点领域和关键环节，优化财政资源配置，加大对现代化产业体系、科技、教育、社会保障、农业农村、生态环保等方面的支持力度，把宝贵的财政资金花在刀刃上、用出效益来，不断提升经济发展质量。第三，政策要协同。坚持运用系统观念设计和谋划财政政策，加强与货币、产业、区域等政策配合，提高政策制定和执行全过程的协同性，确保同向发力、同频共振，形成推动高质量发展合力。
【央行副行长陶玲：积极发展股权、债券等直接融资】
中国人民银行副行长陶玲11月14日在第十六届财新峰会上表示，健全功能完善的金融市场。针对不同层面的投融资需求，积极发展股权、债券等直接融资，完善市场基础制度，提升包容性和适应性，做优增量、盘活存量，加强投资者保护，推动货币市场发展，健全外汇市场产品体系，规范发展黄金市场、票据市场，稳慎有序发展期货和衍生品市场，促进市场基础设施有序联通，发挥金融市场有效配置资源、发现价格和管理风险的作用。
【央行连续6个月加码中期流动性 8000亿买断式逆回购今日落地】
央行日前公告，为保持银行体系流动性充裕，11月17日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。数据显示，11月有3000亿元6个月期买断式逆回购到期。这意味着本月6个月期买断式逆回购加量续作5000亿元。此前，央行已于11月5日开展7000亿元3个月期买断式逆回购，由于当月有同样规模3个月期买断式逆回购到期，因此月内为等量续作。综上来看，11月两个期限品种的买断式逆回购合计加量续作5000亿元，加量规模较上月高1000亿元，连续两个月扩大。值得注意的是，这是央行连续6个月通过买断式逆回购向市场注入中期流动性。
【9月共发行986只8418亿元债务融资工具】
11月14日，交易商协会发布9月债务融资工具发行统计数据显示，9月共发行986只8418亿元债务融资工具，其中，超短融2639亿元，中票3722亿元，短融909亿元。截至9月末当年累计发行熊猫债1219亿元。
【超长一般国债恢复发行，上周五30年期定价2.14%，新老活跃券利差压缩空间殆尽】
今年超长特别国债的发行结束一个多月后，超长一般国债接力发行。上周五30年期一般国债的续发结果显示，中标利率2.1394%，低于当前活跃券的成交价2.1480月以来，30年期国债活跃券表现亮眼，成交收益率下行了约13BP，且与老券利差压缩。业内分析提示，新老活跃券利差压缩空间已有限，30年超长债定价或已偏贵。
【债市震荡扰动业绩银行调整配置策略】
当前，金融投资正成为驱动银行扩表的重要力量，对银行业绩的影响持续加深。受债市震荡影响，公允价值变动收益拖累银行三季报业绩，投资收益整体同比增幅也有所收窄。近期债市情绪整体向好，央行重启国债买卖后收益率有所修复。展望后市，多家银行表示，央行恢复国债买卖有利于债券投资收益，不过短期内债市可能仍维持震荡行情，银行也在积极调整投资策略，主动应对市场变化。
【化债攻坚迈向系统治理新阶段】七星
自2023年7月启动“一揽子化债方案”以来，我国地方债务化解工作持续深入推进。两年多来，从隐性债务压降到融资成本下降，从专项债扩容到监管体系重构，化债攻坚已取得阶段性成果。近期，财政部组建债务管理司，标志着化债治理正从“攻坚化解”迈向“系统治理”新阶段。业内专家表示，下一阶段化债重点，将在继续防风险、稳杠杆的同时，着力完善制度和长效机制，推动从阶段性化债成果向高质量、可持续财政治理转型。
【今年中资美元债发行已近千亿，规模超去年全年】
今年，中资美元债的发行继续回暖，发行规模已超去年全年。同时，受益于美债收益率整体下行，中资美元债仍有可观收益。据Wind数据统计，2025年至今中资美元债已发行711只，规模共计945.22亿美元，只数与规模分别超过了去年全年的703只和935.91亿美元。另外，净融资缺口大幅收窄，由去年全年-476.89亿美元收窄至-185.20亿美元。二级市场方面，今年投资级中资美元债持续走强。年初至今，iBoxx中资美元债投资级指数上涨了6.47%（去年约6%）。高收益级指数年初至今上涨了7.94%（去年约17%），近期有所调整。10月以来，高收益级指数下跌了0.81%。
【点心债市场加速扩容年内发行额已近9800亿元】
11月14日，中国银行发布消息称，中国银行作为全球协调人，先后为阿里巴巴、百度、腾讯、美团等多家科技领军企业在香港市场发行点心债，合计发行金额超过470亿元。这些债券发行均受到离岸人民币投融资市场热捧，合计认购金额接近1500亿元，是发行金额的3.2倍。点心债，又称“离岸人民币债券”，是指中国大陆境外发行的、以人民币计价的，定期获得利息、到期归还本金及利息皆以人民币支付的债券。它不仅为内地及香港企业提供了多元化融资渠道，也有助于提升人民币在境外的流通程度和人民币国际使用范围。自2022年以来，点心债发行规模快速增长。Wind资讯数据显示，2025年以来，截至目前，全市场点心债发行总金额达9794.54亿元。
【碧桂园境外债重组冲刺：拟发行近130亿美元强制性可转换债券】
碧桂园11月14日发布177亿美元境外债务重组可能进行的交易系列公告，其中包括计划发行总额近130亿美元的强制性可转换债券。目前，碧桂园加速推进境外债务重组的进程，力求于2025年年底前落实建议重组。若重组方案成功落实，预计可削减约117亿美元债务，对应约人民币840亿元有息债务，实现“大幅去杠杆化”。
【大连拟发行14.7649亿元土储专项债 19亿元特殊再融资债券】
大连市财政局公告，拟于11月21日发行政府债券，总发行规模为33.7649亿元，其中14.7649亿元用于土地储备项目，19亿元特殊再融资债券用于偿还存量债务。
【山东省滨州市提前1个月实现隐性债务清零】
近年来，滨州市国资委对照落实省市深化改革工作部署要求，以“闯”的精神、“创”的劲头、“干”的作风，纵深推进国企改革深化提升行动，牢牢抓住重点领域和关键环节改革“牛鼻子”，通过精准施策、靶向发力，通过改革一子落，实现国资全盘活。提升风险防范层级。开展“合规经营提升行动”，全面整改市属企业招标问题。推进司库体系建设，建立债务监测评价预警机制，实施降成本、数量、规模的“三降行动”，提前1个月实现隐性债务清零。
【英国股债汇全面下挫市场担忧另一个“特拉斯时刻”临近】
随着英国工党政府为填补财政空缺拟采取的措施出现“180度大转弯”，上周五欧洲市场开门后，英国国债、英镑和英国股市携手走弱。得益于2022年秋天的那一场混乱，现在市场可以将此归纳成英国政府正在接近另一次“特拉斯时刻”。截至发稿，受影响最大的英国10年期国债早盘一度冲高超10个基点（注：收益率拉涨意味着国债价格跳水），这也是英国国债7月以来最动荡的时刻。英镑承压走弱，兑欧元创出近两年新低，更受外国投资者关注的富时100指数也跌近1.5%，已经达到4月以来最大单日跌幅。作为背景，英国财政大臣里夫斯即将于11月26日公布秋季预算，面对近200亿英镑的预算缺口，市场普遍预期工党政府将宣布提高所得税。在本月初的讲话中，里夫斯曾明确表示，面对“世界带来的更多挑战”，她将在财政预算中做出“必要的选择”。就在市场形成共识：斯塔默政府将为了更加稳固的财政，放弃竞选时“不对工人阶级加税”的承诺时，周五又出现了戏剧性反转。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，11月14日以固定利率、数量招标方式开展了2128亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2128亿元，中标量2128亿元。数据显示，当日1417亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放711亿元。本周央行公开市场将有11220亿元逆回购到期，其中本周一至本周五分别到期1199亿元、4038亿元、1955亿元、1900亿元、2128亿元。此外，本周四将有1200亿元国库现金定存到期。
信用债事件
■华夏幸福：廊坊中院受理公司预重整；七星
■泛海控股：子公司名下77套不动产将进行第二次公开司法拍卖；
■上交所：因多项违规行为，对广宁汇业资产予以书面警示；
■上交所：因募集资金管理违规，对镇江城建产业集团予以书面警示；
■交通银行：成功发行300亿元TLAC债券，包含200亿元超额增发；
■富力地产：美元债重组获66.6%债权人支持，延长RSA签署截止期限至11月28日；
■安阳投资集团：无偿划转安阳城乡水务集团100%股权至安阳华创产投；
■泰州城投集团重大资产重组：拟获转入市金控集团和市农发集团股权，转出中城建十三局股权；
■弘阳地产：延长早鸟及基础重组支持协议费用期限至12月12日/12月29日；
■受托管理人：福建阳光集团子公司涉证券虚假陈述纠纷案将于2025年11月13日开庭；
■联合国际：将成都中法生态园投资发展有限公司评级从“BBB”上调至“BBB+”，展望稳定；
■惠誉：上调湖北科投长期本外币发行人主体评级至“BBB+”，展望维持“稳定”；
■宝龙地产：附属清盘申请聆讯进一步延期至12月15日；
■“21合川城投MTN003”等3只债券：关于审议资产划转议案会议未能形成有效决议；
■中国国新控股：拟发行不超204亿元稳增长扩投资专项债，申购区间为2.10%-2.35%；
■22浙兴合MTN001：票面利率下调232BP至2.18%，回售申请期为11月17日至11月21日。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率多数上行】
上周五，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行5.3BP报1.3729%，7天期下行1.09BP报1.4673%，14天期上行1.51BP报1.517%，1月期较前值持平报1.5%。
Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行4.8BP报1.363%；7天期下行0.6BP报1.468%；14天期上行0.9BP报1.509%；1个月期持平报1.518%。
银行间回购定盘利率表现分化。FR001涨6.0个基点报1.46%；FR007持平报1.5%；FR014跌1.0个基点报1.53%。
银银间回购定盘利率表现分化。FDR001涨5.0个基点报1.38%；FDR007跌2.0个基点报1.46%；FDR014持平报1.5%。
【利率债| 央行上周净投放6262亿元，中长期国债收益率上行】
上周五，国债期货收盘多数持平，30年期主力合约涨0.03%报116.160元，10年期主力合约持平于108.415元，5年期主力合约持平于105.875元，2年期主力合约跌0.01%报102.454元。
银行间主要利率债收益率涨跌不一，截至下午16:30，10年期国债活跃券250016收益率上行0.35bp报1.806%，30年期国债活跃券2500006收益率上行0.05bp报2.1485%，10年期国开活跃券250215收益率上行0.2bp报1.875%。
业内人士指出，宏观经济指标相较于9月呈现边际放缓，但基本符合市场预期，因此债券市场反应较为平淡。上周在央行连续5天净投放操作的呵护下，资金面整体呈现边际转松，整体资金利率较上周高位有所回落。
【信用债|信用债收益率多数上行，全天总成交金额缩量至1021亿元】
上周五，信用债收益率多数上行，信用利差表现分化，全天总成交金额缩量至1021亿元；万科债多数上涨，“21万科06”涨超6%，“22万科04”涨超4%；“25电网MTN031”跌超3%。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.16个基点报1.6992%，AA级中短期票据中，1年期收益率下行0.16个基点报1.7692%；AAA级城投债中，1年期收益率下行0.05个基点报1.7031%，AA级城投债中，1年期收益率下行0.06个基点报1.764%。
涨幅超2%的信用债共3只，其中“21万科06”、“22万科04”、“22万科02”涨幅居前，分别涨6.48%、4.75%、3.55%，分别成交475.89万元、323.21万元、724.82万元。
跌幅超2%的信用债共3只，“23万科01”、“25电网MTN031”、“19新际04”跌幅居前，分别跌3.77%、3.74%、2.23%，分别成交1110.71万元、29019.42万元、435.01万元。
高收益债：共112只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23万科01”、“23万科MTN002”、“22万科02”收益率居前，分别为16.89%、14.34%、13.3%，分别成交1110.71万元、7011.08万元、724.82万元。
【欧债市场|欧债收益率集体上行，英国10年期国债收益率涨13.6个基点报4.573%】
上周五，欧债收益率集体上行，英国10年期国债收益率涨13.6个基点报4.573%，法国10年期国债收益率涨4.3个基点报3.457%，德国10年期国债收益率涨3.2个基点报2.718%，意大利10年期国债收益率涨5.2个基点报3.470%，西班牙10年期国债收益率涨4.2个基点报3.225%。
【美债市场|美债收益率集体上行，2年期美债收益率涨1.90个基点报3.606%】
上周五，美债收益率集体上行，2年期美债收益率涨1.90个基点报3.606%，3年期美债收益率涨1.67个基点报3.608%，5年期美债收益率涨2.45个基点报3.729%，10年期美债收益率涨2.71个基点报4.146%七星，30年期美债收益率涨3.85个基点报4.749%。
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