鼎冠策略资 “稳定币第一股”业绩全面超预期

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　　来源：北京商报

　　“稳定币第一股”Circle最新公布的季度业绩全面超出市场预期，同时其稳定币USDC流通量大增72%，达到753亿美元。受此提振，当地时间周三，其股价大幅飙升，收盘大涨35.34%、刷新约六周高位，势将录得自其2025年上市初期以来表现最强劲的交易日之一。

　　具体报告显示，Circle在2025年第四季度营收录得7.7亿美元，同比增长77%，高于市场先前预期的7.47亿美元，净利润为1.33亿美元，同比上升了1.29亿美元。调整后EBITDA录得1.67亿美元，与之相比，市场普遍预期为1.3亿美元附近，同比增长412%。衡量扣除分销成本后盈利能力的RLDC利润率改善至40%，上年同期为约29.96%。

　　同时，USDC生态数据继续释放“规模化”信号：截至2025年底，USDC流通规模同比增长72%至753亿美元；全年USDC铸造量（minted）增长107%至824亿美元，赎回量（redeemed）增长157%至809亿美元。多位分析师据此认为，USDC仍在快速扩张，而Circle的盈利能力正在变得更强、更可持续。

　　Circle与包括Coinbase在内的分销合作伙伴签署收入分成协议，以推动USDC的采用，Coinbase还向在其平台持有USDC的用户提供奖励。

　　市场还关注到Circle近期在生态合作层面的动作。此前Circle与预测市场平台Polymarket宣布合作，后者将扩大USDC作为核心抵押品与结算资产的使用范围。有观点认为，这类合作有助于提升USDC在链上交易与支付结算中的“默认地位”，从而进一步巩固Circle的增长曲线。

　　去年底至今，Circle主要与德意志交易所、Visa、Polymarket等主要平台新增合作，同时2025年10月公测的Arc链目前也吸引了100+传统金融机构进行测试，这些平台未来都有望进入USDC生态。除了L1公链，Circle还通过拓展CPN区域来增加USDC的流通场景。今年2月，CPN新增了亚洲、中东等多个地区的本币与稳定币直通的支付系统。

　　同时，也有机构将本次强势反弹解读为市场开始重新定价“数字商业”的长期空间，尤其是在AI代理（AI agents）可能推动自动化交易与结算需求增长的叙事下，稳定币作为高频结算媒介的潜在渗透率被上调。

　　Circle于去年6月上市。随着市场对稳定币（通常与美元1：1挂钩的数字资产）的热情高涨，叠加次月美国总统特朗普签署稳定币监管法案，其股价一度大幅飙升。

　　尽管营收和USDC流通量均同比上升，Circle周三表示，截至2025年12月31日的季度储备资产回报率仅为3.8%——公司的大部分利润来自其储备金所持美国国债产生的利息收入，这些储备金用于支持其稳定币发行。

　　当下，Circle正加大投资以实现收入来源多元化。公司预计到2026年，非利息收入将达到1.5亿至1.7亿美元，高于分析师预期的1.452亿美元。

　　部分机构认为，Circle正在通过提升RLDC利润率与盈利能力来“更可控地掌握自身命运”——即便未来USDC交易量增速放缓，只要利润率改善与业务多元化推进，公司也可能维持更稳健的盈利路径。基于这一判断，有分析师建议投资者继续看多Circle，并将其列为公开市场中“高质量加密基础设施”标的之一。

　　Circle预测，USDC流通量将在未来几年周期内增长40%。到2026年，公司预计扣除分销成本后的营收利润率将达到38%至40%。

　　2015年，Circle成为首家获得纽约州金融服务局（NYDFS）颁发的BitLicense（数字货币许可证）的公司，凭此可在州内开展虚拟货币业务。2016年，Circle又获得英国金融市场行为监管局（FCA）颁发的电子货币牌照（Electronic Money Institution license）。

　　目前，Circle在美国多州、英、法、欧盟、新加坡等多地分别获得了不同类型的牌照，包括支付、转账、数字资产业务等。

　　USDC在诞生之初就打上了合规烙印，Circle强调，以完全储备的方式支持USDC。目前德勤担任Circle的独立审计师，Circle每周披露USDC的储备情况，并每月发布具体储备报告，报告遵循美国注册会计师协会（AICPA）制定的标准编制。作为比较，Tether每季度都会发布由独立第三方会计师事务所BDO Italia编制的储备报告，报告遵循国际审计与鉴证准则理事会（IAASB）制定的标准编制。

　　值得注意的是，2月25日，香港特区政府财政司司长陈茂波在立法会发表2026至2027财政年度政府财政预算案。陈茂波表示，香港已实施法币稳定币发行人发牌制度，将在下月发出首批牌照。政府及金融监管机构会继续促进持牌发行人在合规和风险可控的情况下，探索更多应用场景。

　　北京商报综合报道